Programul de emisiune a obligaţiunilor guvernamentale din octombrie 2013 a venit cu o mică surpriză. Valoarea nominală unitară a certificatelor de trezorerie cu discount a fost redusă la 5.000 de lei. Presa financiară a scris că astfel se facilitează "accesul investitorilor persoane fizice la aceste plasamente cu risc zero şi care sunt scutite de impozit".

Din păcate, evoluţia crizei financiare globale ne-a arătat că existenţa titlurilor financiare cu risc zero este doar o iluzie, chiar şi în zona euro. Mai ştie cineva cât au pierdut investitorii în obligaţiuni emise de Grecia în urma haircut-ului?

Aşa-numitul risc zero este rezultatul reglementărilor cu privire la stabilirea cerinţelor de capital ale băncilor. Apoi mai există şi posibilitatea tipăririi de monedă, în cazul ţărilor care nu şi-au cedat privilegiul către o instituţie suprastatală, iar valoarea nominală a unei obligaţiuni s-ar putea să nu mai fie suficientă nici pentru o pâine până la maturitate.

În 1998 criza din Rusia a atins apogeul perioadei post-sovietice printr-un default suveran. Guvernul a depreciat rubla şi a anunţat restructurarea datoriilor interne, precum şi un moratoriu al plăţilor pentru debitorii externi. Default-ul a fost, deci, parţial şi i-a afectat doar pe creditorii interni.

Veţi spune că situaţia de la noi şi cea din Rusia anului "98 nu sunt comparabile. Într-adevăr, dar numai deocamdată, deoarece şi criza actuală a dovedit că apetitul guvernelor pentru împrumuturi este mult mai mare decât hotărârea de a trece la reforme adevărate.

Iar necesarul de împrumut este tot mai mare la noi, mai ales în condiţiile deteriorării severe a situaţiilor financiare ale administraţiilor locale şi a scăderii veniturilor bugetului de stat.

O analiză Mediafax, pe baza datelor de la Ministerul Finanţelor, arată că opt consilii judeţene şi patru oraşe reşedinţă de